恒瑞医药32万股东上演最惨逆行

作者丨曾嘉艺

编辑丨廖影

机构逃跑，散户冲进来站岗，一场踩踏式的悲壮“逆行”正在“医药一哥”恒瑞医药上演。

8月20日，恒瑞医药公布中期业绩报告后，股价暴跌9.99%。在股吧一片“哀嚎”之际，殊不知恒瑞医药背后的上千家基金早已演绎了一场“敦刻尔克”式的大撤退。

根据东方财富Choice数据，截至2020年末，持有恒瑞医药的基金数量为1465家，到2021年6月30日，只剩326家了，半年时间跑了1139家。

自机构开始出逃，恒瑞医药的股价便跌跌不休，从2021年1月8日的最高点97.23元/股跌至8月20日的49.46元/股，股价腰斩，市值蒸发超过3100亿元。

然而同期，恒瑞医药的股东户数从28.18万户增长至61.01万股，上半年冲进来的32万散户成为了“接盘侠”。

事实上，机构的出逃并非无迹可寻，估值过高、集采丢标、业绩承压……对于恒瑞医药上半年拿出这样一份“成绩单”，机构似乎早有预料。

机构投资者“始乱终弃”

无论是明星或是明星上市公司，大众似乎都很热衷于“捧杀”。

在中国的医药行业，恒瑞医药称得上是“医药一哥”，不仅仅单指其体量大、市值高，更重要的是其创新研发能力，在医药行业都称得上是“领头羊”。

自2000年上市以来，恒瑞医药的营业收入、净利润平均增速均超过20%。2020年，公司收入达277亿元，是上市之初的57倍。同期净利润63亿元，是上市之初的95倍。

如此稳定的业绩增速，正是巴菲特所认可的“好公司”，也是众多基金机构追捧的“明星企业”。

根据东方财富Choice数据，持有恒瑞医药的基金数量从2000年的12家一路增长，到2019年基金持有数量破千，至2020年末，基金持有数量高达1465只。其中，不乏多位知名基金经理，如朱少醒、葛兰、刘彦春、刘格菘等。

在众多明星基金资本的“托举”下，恒瑞医药的股价节节攀升，2020年年内涨幅达57%，年末公司总市值首次突破6000亿元。 2020年福布斯中国富豪榜上，孙飘扬家族以2335亿元身家，位居第四位。

在众多资本的助推下，恒瑞医药的市盈率也在攀升，“但估值并不合理”，凌通盛泰投资管理中心（有限合伙）执行合伙人、否极泰基金经理董宝珍告诉市界。

根据董宝珍所说，机构肯定知道这个公司值多少钱，但是为了吸引更多的投资者，他们通过抱团将恒瑞医药的市盈率从20倍拉升到50倍、100倍，在不断地洗脑下让投资者相信“基本面好”，不用看估值。

董宝珍表示：“我并非不看好恒瑞医药，但是背后机构投资者打着所谓赛道大旗、英雄所见略同等口号进行抱团操纵，这是不负责任的。”

独立经济学家王赤坤认为：“生物制药存在着过热的问题，其估值也被高估，按照以往的经验，所有被资本热追的板块，都有一个回调过程，这个回调过程就是挤泡沫的过程。”

一边是机构出逃，一边是散户喊着“抄底”，两方势力来了次轰轰烈烈的逆行。潮水退去，裸露在沙滩上的不仅是散户，还有恒瑞医药的员工。

公司大幅度裁员

股价暴跌之际，关于“恒瑞医药大幅度裁员”的信息在网上流传。

市界联系到一位被迫离职的前恒瑞医药员工，他表示：“最近有一个品种合并到抗凝线，之前的人至少被裁了三分之二。”

他表示，这个事药圈都传遍了。

市界打电话向恒瑞医药求证，公司董秘告诉市界：“关于裁员的这个事情半年报已经解释了。”

在半年报中，恒瑞医药表示：“报告期内，根据创新和国际化战略发展需要，公司围绕‘精兵简政、资源整合、加强管理、提质增效’十六字方针，推进运营改革，加速转型升级。”

实际上，大幅裁员背后是恒瑞医药业绩增长的压力。根据2021年半年报，恒瑞医药上半年营收为132.98亿元，同比增长17.58%；净利润为26.68亿元，仅同比微增0.21%。

对于净利润增速创新低，恒瑞医药在中报坦言，公司业绩承压的核心原因还是在于国家药品集采。

具体来看，从2020年11月开始，恒瑞医药执行的第三批集采涉及的6个药品，在半年报中显示销售收入环比下滑57%。

不仅如此，在今年6月的第五批集采中，恒瑞医药又丢了两个大单品，造影剂产品碘克沙醇注射液及格隆溴铵注射液。根据恒瑞医药公告，碘克沙醇和格隆溴铵注射液在2020年度合计销售额为18.7亿元，占公司2020年度营业收入比例为6.75%。

抗癌药可以说是恒瑞医药的营收支柱，2020年包括PD-1单抗在内的肿瘤药品为恒瑞医药贡献了152.68亿元的营收，占比达55%。

但是在2020年12月，恒瑞医药的抗癌药PD-1药物卡瑞利珠单抗通过国家医保谈判，降价幅度达到85%，年治疗费用约5万元。

一方面是集采带来的业绩压力，一方面是员工成本的激增。根据半年报显示，半年内恒瑞的员工薪酬支出由去年同期的23.8亿激增至近35亿，上浮近50%，带来了巨大的成本压力。

如果说业绩与股价存在一定的偏差，而散户与机构的博弈也有认知偏差。

惨烈地抄底

在资本市场上，机构的嗅觉是十分灵敏的。

2021年一季度，恒瑞医药的基金持股数量从2020年末的1465家骤减至593家，近六成的基金在一季度选择在“高点逃跑”。此时，恒瑞医药的股价就从最高点97.23元/股下跌至76.57 元/股。

在股价跌跌不休的同时，机构在疯狂出逃，而恒瑞医药的股东人数在一季度增加了8.58万户。

在股价持续下跌的过程中，第二季度，基金数量在减少276家后，彼时散户高举“抄底”旗帜，股东人数从36.76万人骤增24万人至61.01万人。

可以说，60万股民凭一己之力将恒瑞医药变成了“散户大本营”。

王赤坤表示：“不仅仅是恒瑞一家是这种情况。”他告诉市界，机构经常先知先觉买入，散户后来在券商研报、买入评级等吸引下入场，机构基金经理的净值就升值了。

一旦预期公司基本面出现变化，机构就会减持并逐步退出，后知后觉的散户就成了接盘侠。

正如有股友所说，每一次抄底，最后都会发现在半山腰上乘凉。

根据东方财富Choice数据，截至2021年6月30日，恒瑞医药61万股东人均持股金额为70. 93万元。若按照8月20日48.46元/股的价格，两个月这61万的股东人均亏损约20万元。

谈到散户的这种行为，有网友表示：“这种行为不是蠢，是贪，贪婪之下就失去了判断力”。

本文来自微信公众号“市界”（ID：ishijie2018），作者：有趣有料有深度，36氪经授权发布。